□澳新銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān) 劉利剛
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布了4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在二季度的首月均表現(xiàn)平穩(wěn)。
需要指出的是超出市場(chǎng)預(yù)期的幾項(xiàng)指標(biāo)，其中一大類是各主要價(jià)格指標(biāo)。CPI同比上升了2.8%，創(chuàng)下數(shù)十月來(lái)的高點(diǎn)，離央行的政策門(mén)檻3%也僅有一步之遙。PPI同比上升了6.8%，大大高于市場(chǎng)預(yù)期的6.5%，也創(chuàng)下經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)的高點(diǎn)，同時(shí)意味著未來(lái)其向CPI的傳導(dǎo)力度將更強(qiáng)。由于價(jià)格趨勢(shì)形成后，短期內(nèi)將很難被改變，因此相關(guān)的政策需要提前入場(chǎng)，控制價(jià)格上漲趨勢(shì)以及價(jià)格上升預(yù)期。
超出預(yù)期的另一大類數(shù)據(jù)是信貸數(shù)據(jù)。4月份的新增貸款超過(guò)7000億元，大大高于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，M1同比增速再度突破30%的關(guān)口，預(yù)示著市場(chǎng)流動(dòng)性的過(guò)剩。之前，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這讓市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂信貸數(shù)據(jù)超增長(zhǎng)。果不其然，信貸數(shù)據(jù)不僅超增長(zhǎng)，而且超出的幅度整整達(dá)到2000億元人民幣，這不得不讓市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)的收緊步伐將更加“超預(yù)期”。
筆者認(rèn)為，與目前央行不斷發(fā)行各種期限央票，同時(shí)升高金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率的各項(xiàng)調(diào)控舉動(dòng)相比，中國(guó)的加息也不能再顯得猶豫。按照目前CPI上漲的慣性來(lái)看，5月份的CPI同比增速將超過(guò)3%，6月份則會(huì)超過(guò)4%，與其到了數(shù)據(jù)公布時(shí)再度拉響“紅色警報(bào)”，不如針對(duì)目前的物價(jià)上漲趨勢(shì)進(jìn)行有的放矢的調(diào)控，而最重要的一步就是加息。
首先讓我們來(lái)分析目前的各項(xiàng)調(diào)控政策，來(lái)讀懂為什么調(diào)控頻出、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的腳步卻越來(lái)越近。目前，央行的主導(dǎo)策略是調(diào)整流動(dòng)性。但實(shí)際上，控制流動(dòng)性以及信貸節(jié)奏，控制的是供應(yīng)而非需求。試想一下，企業(yè)無(wú)法取得信貸，就無(wú)法擴(kuò)大再生產(chǎn)，而過(guò)少的商品進(jìn)入市場(chǎng)，卻遇上了強(qiáng)力的市場(chǎng)的需求。因此，從某種程度上講，短期控制貨幣供應(yīng)，并不一定能減輕通脹壓力，反而可能強(qiáng)化價(jià)格上漲的趨勢(shì)。同時(shí)，人民幣升值預(yù)期使熱錢不斷流入，導(dǎo)致外匯占款增加,從而增加貨幣供應(yīng)量，使央行的收緊流動(dòng)性政策效應(yīng)打了折扣。
在這樣的情況下，控制通脹也需要控制需求，如果一味地促進(jìn)內(nèi)需而忽視可能出現(xiàn)的供需缺口，將會(huì)在很大程度上造成價(jià)格上漲的壓力。為什么加息能夠控制需求呢？第一，企業(yè)會(huì)因?yàn)槿谫Y成本的提高，減少對(duì)目前產(chǎn)能的投入，這與單純控制信貸產(chǎn)生的“融資難”的結(jié)果截然不同，因?yàn)椤叭谫Y難”不會(huì)降低企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求的預(yù)期。融資成本的提高會(huì)使企業(yè)擇優(yōu)選擇產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰落后產(chǎn)能,并逐步減少對(duì)生產(chǎn)的投入，從而也減輕對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的需求。第二，老百姓會(huì)因?yàn)殂y行利息的提高，將更多的現(xiàn)金存入銀行，這就減少了他們的短期需求。目前M1增長(zhǎng)過(guò)快，也反映了由于負(fù)利率的長(zhǎng)期存在，居民不愿意把流通中的現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄆ诖婵?，從而加重了市?chǎng)上的流動(dòng)性壓力。第三，對(duì)于普通居民來(lái)說(shuō)，在物價(jià)上漲壓力上升時(shí)啟動(dòng)加息，有利于增強(qiáng)普通居民對(duì)管理層控制通脹的信心。
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